"In den vergangenen Monaten hat sich die Stimmung gegenüber Gold und anderen Edelmetallen extrem ins Negative gedreht", kommentiert Ole Hansen, Rohstoffexperte der Saxo Bank. Die Gründe seien zahlreich: Fehlende Inflation, steigende Anleihenrenditen, kein Bedarf an "sicheren Häfen", ein steigender Dollarkurs sowie wachsende Erwartungen bezüglich einer Zinswende in den USA. "Dies alles hat zu einem Exodus aus Goldinvestments geführt", analysiert Hansen.

Vor allem die Erwartung, dass die US-Notenbank Fed in absehbarer Zeit erstmals seit der Finanz- und Wirtschaftskrise 2008/2009 die Zinsen wieder anheben wird, hat großen Einfluss. Das Ende der Nullzinspolitik gibt einem entscheidenden Nachteil von Gold wieder mehr Gewicht: Das Edelmetall wirft weder Zinsen noch Dividenden ab. Zugleich machen steigende Zinsen Anlagen in den USA attraktiver. Das wertet den Dollar gegenüber dem Euro weiter auf - und verteuert faktisch Gold für Anleger aus Europa.

Doch diese Rechnung greift nach Einschätzung von Goldexperte Wolfgang Wrzesniok-Roßbach, lange beim Edelmetallkonzern Heraeus beschäftigt, jetzt Geschäftsführer von Degussa Goldhandel, zu kurz. In der "Zeit" führte er Mitte Juli aus: "Wenn Sie zum Beispiel den Goldpreis nicht in Dollar nehmen, sondern in Euro, dann ist er in den vergangenen Monaten um 10 bis 15 Prozent gestiegen - und damit mehr als die Aktienmärkte in diesem Zeitraum." Gold habe damit den Verlust des Euro für Europäer mehr als aufgewogen.

"Gold bleibt eine Versicherung"

Grundsätzlich bleibe Gold "eine Versicherung gegen etwas, was im Weltwährungssystem passieren kann oder in Europa rund um den Euro und die Schuldenkrise", meint Wrzesniok-Roßbach - auch wenn es sich als Inflationsschutz angesichts von Teuerungsraten nahe der Nullmarke derzeit ebenso wenig bewähren kann wie als Schutz gegen starke Schwankungen an den Finanzmärkten infolge geopolitischer Krisen.

Das Edelmetall habe einige grundsätzliche Vorteile, betont Wrzesniok-Roßbach: "Es ist nicht künstlich herstellbar, es ist überall anerkannt, leicht transportierbar, es hat ein geringes Volumen, ist aber sehr werthaltig, ein Kilo ist so groß wie eine Zigarettenschachtel und ist 35.000 Euro wert."

Auch Eugen Weinberg, Rohstoff-Experte der Commerzbank, stellt die grundsätzliche Bedeutung von Gold als Bestandteil eines ausgewogenen Korbes verschiedener Anlagen nicht infrage. "Man sollte sich eher freuen über die niedrigen Goldpreise: Dadurch ist die Versicherung - Gold als Stabilisierungselement im Portfolio - derzeit relativ günstig." Weinberg rechnet mittelfristig wieder mit steigenden Goldpreisen - allein deshalb, weil Schwankungen in anderen Anlageklassen wie Aktien irgendwann wieder zunehmen werden und das erfahrungsgemäß die Nachfrage nach dem Edelmetall anziehen lässt. Eugen Keller vom Bankhaus Metzler sieht Gold vor der Renaissance.

Die Investmentstrategen von Sal. Oppenheim sind skeptisch. "Ein Investment lohnt sich auch mittelfristig nicht mehr", meint Portfoliomanager Maximilian Uleer. Die jüngste Entwicklung erinnere an das Jahr 1980: Damals brach der Goldpreis binnen zwei Jahren um rund 50 Prozent ein. Es dauerte fast 20 Jahre, bis der Preis wieder zu einem positiven Trend fand. "Wer auf langfristig steigende Preise hofft, muss womöglich viel Geduld mitbringen", meint Uleer.

Viele Anleger lassen sich von solch düsteren Prognosen offensichtlich nicht beeindrucken: "Private Anleger haben uns im vergangenen Monat den besten Absatz des Jahres beschert. Die Verkaufszahlen lagen 20 Prozent über dem Durchschnitt. Besonders eifrig griffen die Deutschen zu, der Absatz legte um 26 Prozent zu", schildert Daniel Marburger vom Frankfurter Edelmetall-Händler Coininvest. "Viele Anleger sagen sich "Jetzt erst recht" und greifen beherzt zu."